بازار آریا

آخرين مطالب

قیمت‌ها حباب است؟ گزارش ويژه

قیمت‌ها حباب است؟
  بزرگنمايي:

بازار آریا - شهریار هاشمی/ طباطبایی کارشناس بازار سرمایه مسیر آتی بورس چگونه خواهد بود؟ این سوالی است که در این نوشتار به آن می‌پردازم. یکی از روش‌های متداول برای پاسخ به این پرسش، نگاه به گذشته و تعدیل با شرایط فعلی است. قبل از اینکه جزئیات این روش را تشریح کنیم لازم است نیم‌نگاهی به معاملات بازار سهام از بهمن 1397 داشته باشیم، جایی که شاخص کل بورس بعد از یک مرحله اصلاح تا حوالی 165 هزار واحد، در نوسان بود. آن‌ روز‌ها ضمن بررسی بودجه کل کشور اعتقاد داشتیم ارز 4200 تومانی که هنوز مبنای قیمت‌گذاری دولتی بسیاری از کالاها بود، عمر کوتاهی خواهد داشت و فنر جمع‌شده سود شرکت‌ها بیشتر باز می‌شود. با این فرض نماگر اصلی بازار سهام در محدوده 250 هزار واحدی بر اساس مبنای فاندامنتال (بنیادین) در سال 1398 در دسترس بود. این اتفاق خیلی زود و در چهار ماه ابتدای سال‌جاری محقق شد. چشم‌انداز رکود در اقتصاد جهانی و افت تدریجی قیمت فلزات و نفت یکی از دلایلی بود که سبب شد رشد قیمت سهام به‌صورت متوازن ادامه پیدا نکند و به این ترتیب آن دسته سهام وابسته به قیمت‌های جهانی که به اشتباه سهام فاندامنتال نامیده می‌شوند، در روند صعودی اما آرام باقی بمانند.
این موضوع یکی از دلایل سرریز شدن نقدینگی به سمت بازار سهام بود. سرعت رشد بیشتر قیمت‌ها یا به‌دلیل دامنه نوسان 10 درصدی یا به‌دلیل کوچک‌تر بودن این شرکت‌ها، باعث شد قشر تحلیلگر بورس در حسرت بازدهی‌های کسب شده توسط سایر سرمایه‌گذاران باقی بمانند. رشد‌های 5 برابری برخی سهم‌ها با ابهام بزرگ قانونی به نام «معافیت مالیاتی افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی شرکت‌ها» چه سودده و چه زیان‌ده میسر شد. به‌عبارت دقیق‌تر هنوز و بعد از گذشت 6 ماه از سال نتوانستیم به این قطعیت برسیم که این قانون اجرایی خواهد شد یا خیر. ارکان تصمیم‌گیر باز هم مبنایی برای انحراف بازار ایجاد کرده‌اند و می‌شود حدس زد با گذشت یک سال و وقوع اتفاقات ناخوشایند مالی به تکاپو بیفتند که «چه کنیم که مردم عادی متضرر نشوند» که قطعا می‌شوند. در واقع به جای اینکه در همان ابتدای سال تکلیف این موضوع به‌صورت قطعی مشخص شود، حالا هر کجا سهامداری یا مدیری را مشاهده می‌کنید، تلاش می‌کند یا بشنود «تجدید ارزیابی داریم» یا قانعش کند که بفهمد تجدید ارزیابی چقدر به نفع شرکت تحت مدیریتش است.
بحث ما اینجا خوبی یا بدی افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی نیست (که به‌صورت کلی با آن موافقیم)، بحث این است که مبنای تشکیل حباب در یک بازار مجموعه همین اتفاقات است. مشابه همین اتفاق در مورد سهام بازار پایه مشاهده شد و بعد از دو سال رشد‌های نجومی، حالا جلوگیری از روند اشتباه بازار سخت‌تر شده و امیدواریم مدیران فرابورس در مقابل این فشارهای بی‌منطق و همیشگی تسلیم نشوند و هرچه زودتر جلوی روند را در کشور بگیرند. به‌طور خلاصه برگردم به شروع مطلب و تخمین فعلی براساس تحولات گذشته. بالاترین حد ارزش بازار در سال 1392 که اوج خوش‌بینی‌های سیاسی بود 140 میلیارد دلار تخمین زده شد که با کسر عرضه‌ شرکت‌های جدید در این سال‌ها و با دلار 11 هزار تومانی، ارزش بورس تهران 95 میلیارد دلار است.
میانگین این عدد طی سال‌های متمادی همین 100 میلیارد دلار بوده است. پس بازار هم اینک به قیمت و متعادل است. اما وجود نقدینگی افراد عادی که فعلا هیچ بازار جذابی را پیدا نمی‌کنند و به لطف عرضه اولیه با متد «کد معاملاتی بگیر و سریع سود کن» به سمت بازار سهام در جریان است؛ این یعنی آغاز روند تشکیل حباب. خیلی‌ها به این کلمه حباب آلرژی دارند. پس واضح‌تر عرض می‌کنم در حال حاضر با شاخص 290 هزار واحدی (در آستانه ورود به مرز 300 هزار واحد) کلیت بازار حباب نیست، اما تعداد نه چندان کمی از سهم‌ها دچار حباب شده‌اند. انتظارم تداوم شرایط فعلی و رشد تا همان پیک 140 میلیارد دلاری است که شاخص محدوده 380 تا 400 هزار واحدی را نشان می‌دهد. از هم‌اکنون تردیدی ندارم در آن حوالی قیمت، بسیاری ثابت می‌کنند که این بار فرق دارد و بازار حباب نیست. اما متاسفانه هست و حباب کاری ندارد غیر از تشکیل شدن و ترکیدن.
اگر در مورد زمان وقوع این اتفاقات بپرسید که تلاش کنید حداکثر بازدهی را کسب کنید، پاسخ این است که قابل تخمین دقیق نیست. اما براساس تجربه عرض کنم انتظار دارم یک بار بعد از رسیدن به پیک مورد نظر ریزش بازار شروع شود و بعد از مدتی با انکار بخش غیرحرفه‌ای، مجددا به سمت محدوده قبلی حرکت کند. این هم آخرین رویدادی است که با تکرار سیکلی از تاریخ می‌تواند این جمله را تداعی کند که «بازار همواره آماده است به معامله‌گران مدعی درس‌های تازه بیاموزد.» آیا کسی یا سازمانی می‌تواند جلوی این مسیر را بگیرد، جواب این است که خیر. اما هرکسی می‌تواند در مورد سرمایه خود و تحت مدیریتش، به این جمله عمل کند که «هر گاه یک دارایی با دید بی‌طرفانه نمی‌ارزد، نخرید حتی اگر قیمتش هر روز بالاتر می‌رود و همه مردم در حال خریدند.»


نظرات شما

ارسال دیدگاه

Protected by FormShield

ساير مطالب

افزایش عجیب تعرفه ‌های اینترنت همراه!

بانک "ایران ونزوئلا" هم به بورس ‌می‌آید

بنزین در عربستان گران شد

درس‌هایی که آنجلینا جولی از دخترش آموخت

فرماندار گچساران، ادعای ناامنی را تکذیب کرد

آیین‌نامه سهام عدالت نهایی شد

نماینده قزوین: حجاب فقط مختص زنان نیست

دکتر موسوی به جمع شهدای مدافع سلامت پیوست

توئیت ظریف در سالروز قتل عام مسلمانان بوسنی

سقوط پیکان‌وانت به ته دره با 4 کشته

شناورسازی ساعات کاری در مناطق پرتراکم اداری برای مقابله با کرونا

سکه همچنان در تاخت؛ دلار افت قیمتش را جبران کرد

عرضه «دارا دوم و دارا سوم» لغو می شود؟

6 عنصر تشکیل دهنده فرهنگ قوی سازمانی کدامند؟

مصباحی‌مقدم: پیام رهبری، عامل قرارداد با چین بود

ممنوعیت مراسم در مساجد و تالار‌های تهران

متهم اصلی پرونده خاشقچی، «بن‌سلمان» است

اولین تصویر از مهتاب کرامتی در «صحنه‌زنی»

ترامپ: اتفاقی بزرگ در ونزوئلا روی خواهد داد

طبقات مازاد هتل آریانا شمیرانات باید تخریب شود

کاسه صبر استراتژیک تهران لبریز می‌شود؟

طرح ضربتی نشت‌یابی شبکه گاز تهران اجرایی شد

ترمز کشیدن "دارا دوم و سوم" تکذیب شد

رئیس اسبق بورس لب به سخن گشود؛ اوضاع را نامناسب می‌بینم!

بخشی از پذیرفته‌شدگان طرح ملی مسکن حذف شدند!

جزئیات داوری قرارداد گازی ایران و ترکمنستان از زبان زنگنه

تو در توی "ارز صادراتی" و عواقبی که با قیمت دلار سر مردم شکسته ‌می‌شود

مودیز: انگلیس رکورددار رشد اقتصادی منفی در 2020 است

خبر تازه نوبخت درباره میزان و زمان همسان سازی حقوق بازنشستگان

دیدار متفاوت نمایندگان مجلس با رهبر انقلاب

مصباحی‌مقدم: قرارداد با چین محصول پیام رهبری بود

علائم جدید کرونا که شاید تاکنون نشنیده‌باشید

فروش 105فروند «اف-35» آمریکا به ژاپن

تجهیزات پزشکی ایران به اروپا صادر می‌شود

نصب درهای حائل در ایستگاه‌های شلوغ مترو

نیوجرسی به دنبال 10 میلیارد دلار وام کرونایی می‌گردد

حرف عجیب وزیر درباره "وام ودیعه اجاره"؛ این قول وعده نیست!

پیشنهاد وزیر اقتصاد برای نقره داغ کردن دلالان خودروی صفر

سهام عدالتی‌های غیر مستقیم تعیین تکلیف شدند

چند درصد از وام‌های سال "جهش تولید" به خود تولید رسید؟

سامانه احراز هویت الکترونیکی بورس رونمایی شد

هشدار به مبلغان دروغین دارو‌های کرونا

تولید خودروی جی‌ال‌ایکس بنزینی متوقف شد

میرسلیم، دولت را به کشف حجاب متهم کرد

تست کرونای کارگردان «دل» مثبت شد

غرق‌شدن دو برادر در رودخانه کرج

رائفی‌پور: روزانه معادل پرواز اوکراینی تلفات داریم!

ترامپ: «اوباما» و «بایدن» مجرمند

علم‌الهدی: حجاب، راه‌بندان دشمنان اسلام است

میرسلیم از کاندیداتوری ریاست اصل 90 انصراف داد